寶鋼集團旗下即將再添一上市公司，主營快速消費品金屬包裝的上海寶鋼（gāng）包裝股份有限公司(以下簡稱（chēng）“寶鋼包裝”)將於6月正式登陸上交所。
該（gāi）公司是否值得投資者（zhě）持有（yǒu）?相較於新股中簽這（zhè）種靠運（yùn）氣的事情，多數人麵（miàn）臨的是新股開板後買還是（shì）不買的（de）投資決策。如今，“開板就賣”已經過時，不少次新股在（zài）連續漲停結束後，經過一段時間的（de）橫盤整理，股（gǔ）價出現第二（èr）波強勢上漲。同時，寶鋼包裝作（zuò）為國有控股企業，預計將享受國企改革的潛在紅利，尤（yóu）其在2015年國企改革推進的重要年份。招商證券（quàn）、申萬宏源等機構給予寶鋼包裝積極評價（jià）。
不過，公司的業績表現卻乏善可陳，2014年度（dù）增收不增利，其中的原（yuán）因是什麽?此次上市，又得到寶鋼集團的哪些（xiē）支持?《投資者報》記者就以上問（wèn）題，於上市前夕采訪（fǎng）了（le）寶鋼包裝（zhuāng），並得到公司的解答。
政府補助令業績增長
公司近一年（nián）的業績表現並無（wú）太多亮點。2015年一季度和2014年（nián）度，公司營業利潤同比都（dōu）出現了下滑，多虧政府（fǔ）補助等非經常性損益“補救”，才使得淨利潤維持在增長軌（guǐ）道。
2015年一季度和2014年度，公司營業利潤分別同（tóng）比下降30%和9%，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻實現了36%和0.8%的（de）“逆增長”。《投資者報》記者通過查閱（yuè）招股說明書發現，這（zhè）種“逆增（zēng）長”得益於（yú）以政（zhèng）府補助為主的非（fēi）經常性損益。例（lì）如在（zài）2014年，公司非經常性損益為1668萬元（yuán），占淨利潤的比重達13%。而非（fēi）經常性損益的主要構成是（shì）計入（rù）當期損益的政府補助：2014年，政府補助金額接近2000萬元，約是2013年的兩倍（bèi）。同時，僅在2015年第一季度，政府補助金額就高達1400萬元，不出意外，2015年公司收到的政府補助會再創新（xīn）高。
雖然公司（sī）認（rèn）為，非經常性損（sǔn）益對公司盈利能力的穩定性不造成重大影響。但正是由（yóu）於（yú）非經常性損益，才使得公司2015年一（yī）季度和2014年度的淨利潤保持同比增長。如果扣（kòu）除非經（jīng）常性損益，寶鋼（gāng）包裝的淨利潤其實處於（yú）下滑狀態，2014年同（tóng）比下降6.7%，2015年一季度更是同（tóng）比下降37.4%。
寶鋼（gāng）集團再添上（shàng）市企（qǐ）業
寶鋼集團是公司的實際控製人，其通過持（chí）有寶鋼金屬（shǔ）、華（huá）寶投資等股權，間接控製寶鋼包裝83.2%股權。作為寶（bǎo）鋼集團重要業務板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團的哪（nǎ）些支持?
寶鋼包裝回應稱，“公司嚴格按照《公司法》和《公（gōng）司章程》的有關規定規範運（yùn）作，建（jiàn）立（lì）健全了公司的法（fǎ）人治理結構，在資產、人員、財務、機構、業務等方麵與控股股東、實際控製人及其控製的其他企業（yè）之間相互獨立，具有（yǒu）完整的（de）業務體（tǐ）係及麵向市場獨立（lì）經營（yíng）的（de）能力，具有獨立完整的供應、生產和（hé）銷售係統（tǒng）。”
公司與寶鋼集團旗（qí）下另一公司——寶（bǎo）鋼股份，存在經常性（xìng）關（guān）聯交易。公司向寶鋼股份購買DI材和普通馬口鐵（tiě），且（qiě）關聯采購占比較高。公司（sī）在招股書中稱，關聯交（jiāo）易的存在有合理性和必要性。公司生產鋼製二片罐所需的DI材在國內隻有（yǒu）關（guān）聯方寶鋼股份能夠（gòu）批量生產。同時，寶鋼股（gǔ）份在普通馬口鐵產品上處於龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出於（yú）產品質量的考慮（lǜ）會指定公司從寶鋼股（gǔ）份采購優質普通馬口鐵。而且，公司有（yǒu）保障關聯交易價格公允性的製度和機製，例如關聯交易價格按照市場價格或參照第三方價格確定、表決關聯交易議案時關聯董事及關聯股東需回避表決等。
但公司同時承認，如果不能與關聯方嚴格按照有關協議做到關聯采購公允合理，則（zé）仍有可能對公司（sī）的盈利（lì）情況產生不利影響。
寶鋼包裝近年來關聯采購整體呈下（xià）降趨勢。2012年~2014年原材料關（guān）聯采購占營（yíng）業成（chéng）本的比例分別為（wéi）43.1%、18.3%和13.5%。證監會在4月底給寶（bǎo）鋼包裝的反饋意見（jiàn）中，要（yào）求保薦機構、律師核查關聯采購（gòu）額下降的（de）真（zhēn）實性，是否存在關聯交易非關聯化安排等情況（kuàng）。寶鋼（gāng）包裝在之後的更新稿（gǎo）中給出采購額下降的兩個原因：鋁材采購量上升，鋼材關聯采購占營業成本的比例下降;印鐵業務來料加工比例提高，普通馬（mǎ）口鐵關聯采購量下降。
海外子（zǐ）公司暫虧損
寶鋼（gāng）包裝有兩個海外子公司——越南製罐和意大利（lì）印鐵，目前都處於暫時虧損的狀態。越南（nán）製（zhì）罐2014年度虧損333萬元，意（yì）大利印鐵則虧損1128萬元（yuán）。其中越南製（zhì）罐在寶鋼包裝（zhuāng）的子公司中（zhōng）占（zhàn）有重要地位（wèi）。截至2014年底，寶鋼包裝及下屬公司尚（shàng）在履行（háng）的重（chóng）大銷售（shòu）合同共14單，其中有（yǒu）6單是由越南製罐執行的。
2014年上半年，越南曾爆發針對中資企業的打砸搶事件，但寶鋼包裝表示：“子公司越南製罐及時啟動應急機製，未因該事件發（fā）生人（rén）員財產損失，生（shēng）產經營保持正常。”
公司2014年主營業務毛利率受子公司意大（dà）利印鐵虧（kuī）損的拖累小幅下滑（huá），同時，2014年期間費用合計增加9786萬元（yuán），這都蠶食了公（gōng）司部分利潤