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一、宝（bǎo）钢武钢战略（luè）重组的背（bèi）景

早在2015年3月，工信（xìn）部为了加快钢铁行（háng）业结构优化（huà）调整，就曾针对《钢铁产业调整政策》公开征求意见，并提出了要加快钢铁企业兼并重组的进程，在全国（guó）形成3-5家超（chāo）大型的钢（gāng）铁集团。此后，相关政（zhèng）府部门就开始推进宝钢和武钢的合（hé）并。

宝钢和武钢的战略重组是推（tuī）进钢铁（tiě）行业去产能的要（yào）求。自今年2月国务院出台《关于钢铁行业化解过剩产（chǎn）能实现脱困发展的意见》以来，各地也相继出台了多个配套文件，明确了（le）具体的去产能目标，就全国而言，要用5年时间再压（yā）减粗钢产（chǎn）能1-1.5亿吨。2016年中国背负（fù）着煤炭2.8亿吨、钢铁4500万吨的去产能任务，方（fāng）法之一即（jí）为推动过剩产能企业重组并购，化解产能。从中央到地方，都在有力有序地推动（dòng）。钢（gāng）铁产业作为国民经济的（de）重要基础（chǔ）产业（yè），也在积极推进供给侧改革。宝钢和武钢的重组正符合了钢铁行业去产能的要求。

宝钢武钢（gāng）重组是国企（qǐ）改（gǎi）革的试金（jīn）石。过去（qù）一年多以来，国家政策在国企改革以及供给侧改革领域（yù）进行了大量探索与尝试，宝钢武钢的战略重组便（biàn）是其中一（yī）个重要篇章。国企改革（gé）的意义（yì）在（zài）于激发国（guó）有资本活力，而供给侧（cè）改革则立足于（yú）优化供给结构，二者（zhě）具有（yǒu）一脉相承关系。钢铁作为产能过（guò）剩的典型行业，必（bì）然是供（gòng）给（gěi）侧改革重点瞄准（zhǔn）的目标领域，宝钢、武钢两大钢铁集团（tuán）作为此（cǐ）领域中绝对龙头企业（yè），改革意（yì）义显（xiǎn）而（ér）易见。

从历史经验（yàn）来看，工（gōng）业化末（mò）期的企业合并重组是大势所趋。从（cóng）美日欧发达国家钢（gāng）铁（tiě）行业的演变历程来看，工业化（huà）进程接近尾声的阶段往往（wǎng）伴随着行业盈利（lì）水平的下降，在这种（zhǒng）情况下，企业间的（de）合并将成为大势所趋，最终的结（jié）果（guǒ）是相应地区都有领军级的钢企雄踞一方，并且带（dài）领行业实现长期健康（kāng）发展（zhǎn），如日本（běn）的（de）新日铁住（zhù）金、美国的纽柯钢铁与美国钢铁、欧洲的安赛（sài）乐（lè）米塔尔（ěr）等。当前，中国的钢铁行业也已（yǐ）趋近于这样的历史阶段，宝钢武钢两大龙头企业进行重组对于整合行（háng）业的示范效应不言而喻。

二、宝钢（gāng）武钢重组的影响分析

宝钢武钢重组后将形成全球第二的大型钢铁集团，有助于我国钢铁产（chǎn）业集中度的提高。2015年，宝钢粗钢产量3494万吨；武钢年粗钢（gāng）产量2578万吨。二者重组后，粗钢产量6072万吨，将超过河北钢铁集团的4775万吨（dūn）、新日（rì）铁住金的4637万吨和浦项的4198万吨，仅次于安赛乐米塔尔的9714万吨，位居全球（qiú）第二。宝钢和武钢重组之后如果能够联手发展优势的项（xiàng）目，积极主动淘汰落后产能，将非常有助于提升在世界钢铁行业的地位。同时，中国钢铁产业集中度也将有所提高。2015年，工信部发布的《钢铁产（chǎn）业调（diào）整政策》提出将进一（yī）步组织钢铁行业结构优化调整（zhěng），加快兼并（bìng）重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3到5家在全球有较（jiào）强竞争力的超大钢铁集团（tuán）。实际上，截至2015年底，我国的CR10仅为34.2%，距离这个目标还有很大的距离，而宝钢武钢战略重组后，我国的（de）CR4将由18.5%提升至21.7%，CR10将（jiāng）提升至36%

核心产（chǎn）品市场占有率将大幅提升。宝钢和武（wǔ）钢在产品结构方面较为类似（sì），均（jun1）以板材为（wéi）主，以2015年（nián）为例，宝钢板材产品占75.7%，武钢板材产品占比60.6%，包括汽车（chē）板、家电板、镀锡、镀锌板、电工钢等，存在一定（dìng）的（de）同质化竞争的现象，而合并之后，主要产品的市场占有率将普遍达到40-90%，比如高端汽车板75%，取向硅钢80%以上，镀锡90%，家电板70-80%，无取向硅钢50%以上，如此以来，企业的盈利能力将（jiāng）会较为稳定，议价能力也会相应增强。以硅钢为例，武钢是目（mù）前全（quán）球规模（mó）最大的硅（guī）钢生产基地（dì），已经具（jù）备192万吨的冷轧（zhá）硅钢生产能力，其中取向硅钢产能60万吨。宝钢冷轧硅钢产能130万吨，其中取向（xiàng）硅钢产能30万吨。宝钢和武钢合并后将（jiāng）进一步强化全球最（zuì）大硅钢生产企业地位。

上游议价能力将有（yǒu）所增强。宝（bǎo）钢股份2015年（nián）铁矿石采购量为3688万吨，武钢股份2015年铁矿石采购量为2952万吨，而据澳（ào）大利亚工业部公布的预期数据显示，2015年全球铁矿石贸（mào）易量（liàng）达到13.81亿（yì）吨（dūn），宝钢、武钢合并之后占全球贸易（yì）量（liàng）的（de）4.8%，上游议价能力将明显增强，焦煤、废钢、铁合金等原材（cái）料同样将（jiāng）享受合并的红利。

企业布局将得到优化。从两个企业的（de）布局来看，除了本部（bù）之外，宝钢和武钢在沿（yán）海地（dì）区均有布局（jú），宝钢有湛江基地，武钢有广西防城港基地。湛江和防城港项（xiàng）目（mù）由于产品类似，销售范围类似，难免存在恶性竞争的情（qíng）况，价格战在所难免，而整合后，这样的（de）现象将大（dà）大减少，有利（lì）于资源的进一步优化。此（cǐ）外，在（zài）压减产能、基地（dì）定位、产线（xiàn）调整（zhěng）等方面都有较大优化（huà）空间（jiān），通（tōng）过产（chǎn）能重新调（diào）整布局，可达到一致面对华中、华南市场和东南亚市场。

宝武重组将促进资（zī）源的进一步（bù）整合。通过两家的合并，双（shuāng）方在原料采购、市场开拓、人才优化、平台建设等方面都（dōu）可以得到有效的（de）资源整合（hé），在技术方面，二者重组后，通过整合课题设置、优化研发资源、加强（qiáng）人员协同，将（jiāng）有利于技（jì）术研究实（shí）力的进一步提升。在开（kāi）拓海（hǎi）外市场方面（miàn），双（shuāng）方可统筹海外钢铁（tiě）、原（yuán）料基地布局。同时（shí），宝钢和武（wǔ）钢在物流配送方面的互补，也将有助于双方降低物（wù）流成本（běn），实现两者综合竞争力的提升。

宝（bǎo）武重组将进一步推动行业去产能。如今，国家针对钢铁行（háng）业去产能的要求前所未有的严格，产能任务倒逼下（xià），我国钢铁工业将引来新一轮的重组高潮。当前钢铁行业无序分散格局所导致的产能严重过剩，是钢铁行业兼并重组目（mù）标加码的动（dòng）力和背景。通过由寡头调（diào）整自身（shēn）生产节奏以控制市场供需平衡，能够有效挤出市场无效劣质（zhì）供给，进一步推动（dòng）行业去产能。形式上的合并是第一步，整合平台（tái）持续去产（chǎn）能是第二步。两家巨无霸（bà）央企已形成各自体系，整合难度较（jiào）大（dà）。参照五矿中冶合并进程，预计首先进行形式合并是第一步。然后再以此平台，深入整合进行去产能。炼（liàn）铁、炼钢等高污染高（gāo）能耗生产线或将逐渐退出上海和武汉地区，上海和武汉保留（liú）部（bù）分后续轧制流程。

三、宝钢武钢战略（luè）重组需注意的问题

武钢负债较高（gāo）或将拖累整体业绩表现。武钢股份2015年财报显示（shì），2015年企业（yè）亏损达75亿元（yuán），尽（jìn）管2016年上半年，中国钢材行情好转，大（dà）型企业利润纷纷好转，但武钢股份的盈利却并（bìng）未出现（xiàn）明显的（de）好转，2016年半年报（bào）显示（shì）其总负债达到683.9亿元（yuán），资产负债率超过70%，其中（zhōng）净流动负债160.3亿元，当期利（lì）润仅为2.7亿元，同比下降超过47%。此外，截（jié）至2015年9月底，武钢集团负债（zhài）额巨大，流动负债占比超过83%，显示武钢集团面临较高的短期流动性风险，这或（huò）将给整体业绩带来一定的压力。

警惕重组（zǔ）过（guò）程中整（zhěng）而不合的（de）问题。自1997年起，我国钢铁企业开始了兼并重组的（de）浪（làng）潮，并在2007年、2008年达到顶峰，至今已发生80起左右，其中，省内兼并重组事件42起，跨省兼（jiān）并重组事件30起，跨国并购8起，分别占（zhàn）52.5%，37.5%和10%。这其（qí）中，央企的主导作用（yòng）明显，共主导兼并重组事件25起，占比31.25%，以（yǐ）地（dì）方国资钢铁企业为主（zhǔ）导的兼并重组事件34起，占比42.5%。

比如2005年12月（yuè），武（wǔ）钢集团与柳钢集（jí）团签署联合重组协议，双方合作成立广（guǎng）西钢铁集团（tuán）有限公司（sī），并在防城港建设千万吨级钢铁基地项目（mù），计划投资600亿至（zhì）700亿元，兴建一座现代化钢铁（tiě）联合企业。但到了2015年，广西省国资委退出，柳钢与（yǔ）武钢这场跨区域重组宣告失败。再比（bǐ）如宝钢主动出击并购韶钢集团和八一钢铁，唐钢合并邯钢和承德钒钛（tài）实现河钢钢铁主业（yè）整体上市，鞍（ān）钢并（bìng）购攀钢，济钢（gāng）吸（xī）并莱钢等（děng）均不是很成功，同时也导致了西南地区的产能相（xiàng）对集中。

这一轮（lún）重组基本按区域梳理（lǐ）了中国钢铁（tiě）产业分（fèn）布格局，但遗憾的是，这些（xiē）钢企的整合效应（yīng）并不太好，整而不合成为了上（shàng）一（yī）轮重组中的一大（dà）遗留问题。钢铁行业的集（jí）中度仍在逐年下降。工信部数据显示，2013年，我国粗钢产量CR10为39.4%，2014年下（xià）降至36.6%，2015年进一步下降为34.2%。当下，政府（fǔ）也已意识到上述（shù）问题，在“十三（sān）五”发展目标中，首度提出大型结构性重组的（de）思路。真正的重组路径，需要以企业按照市场化的方式（shì）去推（tuī）进，从企业的互补性和产品（pǐn）结构等（děng）方面自由组合，发挥市场的（de）力量。

本轮钢（gāng）铁行业整合思路与以往有所不（bú）同。从（cóng）指导思想来看，上一轮钢铁行业整（zhěng）合主要是“以大并小，区域整（zhěng）合”，希望大钢厂能（néng）够通过自身更加先进的（de）生产和管理能力（lì）帮扶中小（xiǎo）钢（gāng）厂脱困（kùn）。但是目前（qián）钢铁行业的现（xiàn）状（zhuàng）表明，区（qū）域整合的效果比较明显（xiǎn），但“以（yǐ）大并小”的结果却是不及预期的。在行业整体（tǐ）过剩（shèng）和需求面临拐点的大环（huán）境下，以大并（bìng）小不仅使中小落后产能难以退（tuì）出，反（fǎn）而大钢（gāng）厂还会被（bèi）小钢厂拖累。而（ér）此轮钢铁行业整（zhěng）合将以“强强（qiáng）联手，区域整（zhěng）合”为指导思想，最终有（yǒu）望形成3家产（chǎn）能规模（mó）过亿吨，2家产能规模过5000万吨的超大型钢铁联合体。“强强联手”的思路将大大提高龙头企业的市场竞争力，压缩中小钢厂的生存空间，从而淘汰低效（xiào）产能，实现规模效应。

宝武合并在人（rén）事方面具有优势，有利于合并取得良（liáng）好（hǎo）成效。近年来，钢铁行业的兼并重组不成功的很大一个原因是复杂的人事安（ān）排、管理难以理顺。而宝钢和武钢的合并则有（yǒu）所不同，武钢集团现（xiàn）任董事长马国强1995年加入（rù）宝钢，2013年7月起任职武钢，武钢集团；前董事长邓（dèng）崎琳在2016年初因涉嫌受贿罪被立案侦查并（bìng）采取强制措施（shī），因此宝（bǎo）武合并在人事方面较此前的诸多重组有着显著的优势，这有利于以（yǐ）后若合并取得较好的成效。

宝钢、武钢实施战略重组的（de）决策符合钢铁产业发展客观规律（lǜ）和大趋势，但仍需处理好相关关系。从历史上我国钢铁企业兼（jiān）并重（chóng）组的推进情况来看，虽不乏成功案（àn）例，但消化不良者有之、貌合神离者有之（zhī）、不（bú）欢（huān）而散者亦有之（zhī），宝钢、武钢战略重组的道路（lù）也绝不会一帆风顺，仍需高度注意处理好协同与竞争的关系以及合（hé）并与整合的关系。

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